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2011年01月18日 16:24:26 华讯财经【 】 【打印

  A股市场上交易制度的发展几经波折,从1992年由T+1变成T+0。1995年,为限制投机,T+1重回市场并延续至今。

  如果没有股指期货带来的冲击,或许没有人会再次想起改变T+1。随着股指期货的推出,当T+1的现货遭遇T+0的期货,A股市场遭遇持续下挫,A股是否应该采取T+0再次引起争议。

  名词解释

  什么是T+0T+1

  T+0:在证券(或期货)成交当天办理好证券(或期货)和价款清算交割手续的交易制度,称为T+0交易。通俗说就是当天买入的证券(或期货)当天就能卖。

  T+1:投资者当天买入的股票或基金不能在当天卖出,需待第二天进行交割过户后方可卖出;投资者当天卖出的股票或基金,其资金需等到第二天才能提出。

  期指引来股市T+0讨论

  今年4月16日,股指期货正式挂牌后,实施了T+0交易,但A股市场T+1制度仍未改变,这并未引起市场的关注和重视。

  其后一个月,A股的单边大幅下挫,人们开始重新意识到两市之间的制度差异带来的不公平:A股T+1股指期货T+0的制度漏洞,使机构和期指投资者可以针对股票市场的标的物严重做空,而在股市的投资者只能眼睁睁看着别人疯狂打压,无法出货而出现严重亏损,或者只能被动减仓。

  现货市场的投资者们由于现行的T+1和涨跌停板制度,他们在当天买入股票后,第二天才能卖出,失去了当日纠正错误的机会。而股指期货市场的投资者们,随时可以纠正自己的错误。因此,来自现货市场的关于恢复T+0的呼声一浪高过一浪。

  “股指期货时代该告别股市T+1了。”一位股民对记者说道,“股指期货的T+0与股票市场的T+1是格格不入的,在股指期货上,大家做T+0交易,做多做空都可以赚钱,灵活性与操作上远远比主板和标的股来的简单与方便,散户根本来不及跟上。”

  更让股市散户感到“不公平”的是,由于中金所给予了严格的准入门槛,普通股民根本无法参与。“他们能做T+0,我们却只能做T+1,太被动了。”一名散户抱怨道,他建议,要么股指期货也该为T+1,或者让A股T+0交易。

  兴业期货杜春雷经理认为,股指期货进行T+1并不妥,“股指期货保证金交易,如果第二天才能平仓的话,遇上系统性风险将损失惨重。除非能大幅度提高保证金比率,但是这会降低资金的流转效率。”

  T+0还是T+1这是个问题

  股市是继续T+1,还是恢复T+0?在采访过程中,对于恢复A股市场T+0交易,股民们意见很统一。但长春的业内人士对此却莫衷一是,支持恢复T+0的一方认为,股指期货上市后,股市交易制度应做相应调整。持反对意见的一方认为,现在流动性泛滥,恢复T+0,很有可能使中小散户的利益受到更大损害。

  长春国都证券分析师张翼认为,期指时代要求A股现货T+0交易合情合理。如A股采取T+0方式,能使期货市场和现货市场更加配套,完善对冲机制。现在现货市场实施的T+0交易制度,如股指下跌,现货市场的股票当天不能卖出,不能很好地实现对冲。显然,现货市场的风险比期货市场还要大,这不符合投资收益配比逻辑。同时,成熟的资本市场,采取的也是T+0制度,因此,这是一个发展的方向。

  但他同时表示,“目前尚不清楚管理层的意图,A股现货市场短期实现T+0的可能性很小。出于市场稳定的考虑,应不会马上对交易制度进行改革。”

  持反对意见的东北证券长春建设街营业部分析师杨旭东表示,A股市场恢复T+0不太可能。即便前一段时间市场暴跌,但很多股票仍是虚高的。现在市场已很活跃,此时实行T+0只能使市场更活跃,投机意味更浓重。虽说T+0是完善资本市场的一种发展趋势,可以随时买卖,但在目前的市场条件下,炒作气氛已经很浓重,高股价需回归理性,这时若推出T+0,很有可能使中小散户的利益受到更大的损害。

  被遗忘的股市T+0

  1990年12月19日,上交所正式开业,挂牌股票仅有8只,交易制度实施1%涨跌停板。到1991年7月,上海市场发展到每天以0.5%的涨停板单边上,由于普遍惜售,成交量剧减。

  1992年5月21日,上交所放开了仅有15只上市股票的价格限制,并实行T+0的交易规则,引发股市暴涨。1993年11月,深交所也取消T+1,实施T+0交易制度。

  1992年到1994年,这段时间是股指震荡波幅最剧烈的时期,沪指波幅为378%。深圳指数在实施T+0制度期间波幅也达162%。基于保证股票市场的稳定,防止过度投机的考虑,自1995年1月1日起,沪深两市的A股和基金交易又由T+0回转交易方式改回了T+1交收制度,并从那时一直沿用至今。2001年12月,两市B股也从T+0调整为T+1。

  2005年股改启动后,权证交易实行T+0制度。一度被市场预期将推广到整个A股交易。但其后权证市场的疯狂表现引争议,也使管理层在考虑引入T+0制度时格外慎重。资历浅的股民从未经历过T+0交易,处于对市场稳定的考虑,管理层也不再提起T+0。因此,股市T+0渐渐被人遗忘。

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