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用随机漫步理论解析造成波动的原因
2011年12月01日 14:01:59 华讯财经【 】 【打印

  有关市场不可测的证券理论最有代表性的学说应该是“随即漫步”吧,其重要观点是:买方与卖方两样聪明机智,卖方也与买方同样聪明机智。他们都能够接触同样的情报,因此在买卖双方都认为价格公平合理时,交易才会完成;股价确切地反应股票实质。结果,股价无法在买卖双方能够猜测的单纯的有系统情况下变动。此一说法的真正涵义是,没有什幺单方能够战胜股市,股价早就反映一切了,而且股价不会有系统地变动。天真的选股方法,如同对着报纸的股票版丢掷飞镖,也照样可以选出战胜市场的投资组合——股价变动基本上是有随机的。这些波动却是随意而没有任何轨迹可寻。

  造成波动的原因是:

  (1)新的经济、政治新闻消息是随意,并无固定地流入市场。(2)这些消息使基本分析人士重新估计股票的价值,而作出买卖方针,致使股票发生新变化。(3)因为这些消息无迹可寻,是突然而来,事前并无人能够预告估计,股票走势推测这回事并不可以成立,图表派所说的只是一派胡言。(4)既然所有股价在市场上的价钱已经反映其基本价值。这个价值是公平的由买卖双方决定,这个价值就不会再出现变动,除非突发消息如战争、收购、合并、加息减息、石油战等利好或利淡等消息出现才会再次波动。但下一次的消息是利好或利淡大家都不知道,所以股票现时是没有记忆系统的。昨日升并不代表今日升。今日跌,明日可以升亦可以跌。每日与另一日之间的升跌并无相关。就好象掷铜板一样,今次掷出是正面,并不代表下一次掷出的又是正面,下一次所掷出的是正面,或反面各占机会率50%。亦没有人会知道下一次会一定是下面或反面。(5)既然股价是没有记忆系统的,企图用股价波动找出一个原理去战胜市场,赢得大市,全部肯定失败。因为股票价格完全没有方向,随机漫步,乱升乱跌。我们无法预知股市去向,无人肯定一定是赢家,亦无人一定会输。至于股票专家的作用其实不大,甚至可以说全无意义。因为他们是那幺专长的话,就一定自己用这些理论致富,哪里会公布研究使其它人发达?

  更为糟糕的是,大多数数学研究(统计学、概率学)从理论上已经证明股市是不可测的。在某一时期战胜指数的投资者不过是一时的“鸿运当头”——就像赌博一样,你可以赢一次、一天甚至一周一年,但如果延续到你的一生,其结果就是50%的对半输赢。

  但即使是这样,美国的拉斯韦加斯或者世界上的其它著名大赌场,总是有那幺一批人(不知道如何称谓,暂时称之为职业赌者吧)在利用数学、概率、统计或其它方法妄图去牟取暴利,以至于被列入“禁入者”的黑名单——他们难道就不知道50%的统计概率论吗?相反是,他们恰恰是行家里手,他们追求的是那50%的胜率。

  当然,还有相当一部分人认为市场是可以被击败的:“这种游戏更像是玩纸牌——一个赢家总可以通过资金管理技术来始终保持赢家的位置——而不是像玩赌博,输赢的概率是固定的”。同样,就像成功者总是少数的一样,没有天赋、没有运气、没有努力,你也很难成为一名优秀的赌者、牌手、投资人,并且你也不可能运用固定不变的一种策略来应对不同的市场。即使是想巴菲特、索洛斯这样优秀的投资家,他们的收益也不能保证一成不变的稳定,在某一阶段他们的利润经常会大幅波动,但他们可以运用有效的投资组合、资金管理来控制以获得相对稳定的高于他人或市场的平均收益。

  如果简单的理解随即漫步并以此来看的话,这一切都是不可能的。

  虽然对随即漫步研究的比较少,但感觉他最大的作用是:随时提醒我顺应市场的发展趋势、并根据实际情况不断修正,克服主观臆断或盲目自信——诚如你要去做某项生意的时候,有许多人告诉你这单生意要赚钱(或要蚀本),但“随即漫步”告你,你的努力是徒劳的,你有可能蚀本(或赚钱),这要靠行业发展情况(基本面变化)决定,尽管这种建议对你的生意经营毫无用处,却不失为一个绝好的忠告。

  个人认为,“随即漫步”有他积极的一面:价格的走势是随机的,并围绕价值波动,根据标的的内在价值,也就是净资产值、市盈率、派系率以及业绩增长从而带动内在价值增长等基本面因素进行选择并影响我们的操作行为。比较适合价值投资,但该理论的价值投资却是建立在“强有效市场”环境下的价值投资—— “强有效市场”这种类似于“共产主义”的美好理想和美好环境,至今在国内外市场上并没有完全出现或实现,这也是该理论基础的重大缺陷之一—比如,“随机漫步”和“市场有效”说就无法解释市场极度狂热下的泡沫繁荣市场和极度悲观下的熊市惨烈景象是如何产生的。

  “随即漫步”更有其消极的一面:(1)它完全忽视了市场的人为操作因素,以及市场心理和情绪波动的共性(这些也容易被市场主力大户来利用),并且在非强有效市场的情况下,信息是不对称的、不透明的、非完全公开的,内幕消息的提前预知必然使机构大户有所提前动作,这对经验十足的分析者来说就是“预知后市”的现实基础;(2)任何事物都有其自身的发展规律,但他否认了证券市场存在这种规律,他的“分析(预测)无用论”和“分析(预测)万能论”是一样有害的——由该理论的观点延伸演绎,世界也是不可知的,并且至今仍有众多未解开的千古之谜、更别说未来,难道这能够阻止人类在不断失败中探索世界和生命的奥秘吗?;(3)他否认了人的主观能动性,他认为投资者只能被动接受价格变动的事实(这当然和赌博是一样的了),而不能通过自身的分析努力去主动迎接市场的价格上涨或规避价格下跌;(4)“随机漫步”的不可测论点本身就是对市场总体下的一个分析性、总结性的结论、结果,是自相矛盾的。

  至于你是要用分析来决定买卖(基本面确定你的选股目标、技术面帮助你寻求最佳买卖点);还是用随机漫步的扔飞镖选取股票的投资组合,这就看你的个人取向了。

  但我想,每个人都愿意通过自己的努力,希望自己成为职业赌者,而不是赌徒、赌客;希望自己是优秀的牌手,而不是胡打乱撞;希望自己是巴菲特、索洛斯,而不是一败涂地的“骨民”……

  分析预测是为了提醒、为了保护,为了追求那50%的胜算、规避或避免另外50%的错误(完全避免是不可能的,但减少损失和设置保护还是可以做到的),他并不一定保证你可以赢利、但它可以保护你减少亏损、控制风险,在这个前提下你才在未来有盈利的本钱——至于能否取得最终的成功,那还要看你操作的次数、操作的时段、交易控制能力、资金的管理能力等综合因素,不可忽略的还有运气。

  随机漫步的结果是无可事事。

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