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叶檀:新三板扩容 市场不会更糟糕
2012年08月05日 18:10:12 每日经济新闻【 】 【打印

  新三板扩容了。

  证监会3日宣布,经国务院批准,决定扩大非上市股份公司股份转让试点,首批扩大试点除北京中关村科技园区外,新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区。证监会有关部门负责人说,新三板定位于为成长性、创新性中小企业提供股份转让和定向融资服务,这将有利于加强对经济薄弱环节的支持,促进民间投资和中小企业发展。

  这位负责人说,从中关村公司股份转让试点情况看,6年来挂牌公司100多家,定向增资总额只有17.29亿元,公司单次融资规模也只有几千万元。其二级市场流动性不高,2011年平均换手率只有2.93%,涉及的资金量有限。新三板建立以后,拓宽了资本市场服务面,将有利于缓解交易所市场的发行上市压力,稳定市场预期。

  新三板扩容当然会对A股市场造成冲击,A股市场疲软之极,只差最后一刀。幸运的是,新三板对A股市场的冲击很快会过去,新三板独特、较为封闭,以往一直是“一小撮”人的自娱自乐,对市场的影响可以忽略不计。

  根据目前的数据,美国的场外市场无法影响场内市场。场外市场总量是大约4.5亿美元,分为QX等组成部分:QX满足OTCMarkets所制定的标准,公司进行定期审核;这些公司不必向SEC注册和报告。QB:这些公司必须向SEC注册和报告。而Pink市场无要求。可见,场外市场也分不同的监管层级,功能不同,有的是进行上市前股权交易,有的是退市后股份交易市场,活跃度完全不同,与场内市场各不相扰。

  新三板的出炉,是完善市场循环系统的重要环节。至此,从理论上说,A股市场从场内市场到场外市场、从新三板到主板,全了。场外市场的可以转到场内,场内不符合标准的公司,也可以转到场外,与美国市场接近。

  虽然坚持A股市场筑底徘徊的判断不变,但笔者对A股市场的未来并不悲观。新三板扩容,市场不会更糟糕。乐观和悲观是比出来的,中国经济下行,全球经济同样一无是处,大家都在艰难度日。在巨大的压力下,推出退市制度、坚持不停发新股、对内幕交易零容忍的姿态,显示本届证监会的改革勇气未变,除了对指数过于关注、干预蓝筹股市场价格认可度外,没有其他大的方向性错误。最后,新报三板扩容试点挂牌企业是可控的,虽然公司资源10万家以上,参照中关村试点,可以挂牌交易的大约也就百余家。短期内,新三板概念股上升,这不过是每次新政出台惯常的偷糖行为,看看就好。

  新三板既可以是场内市场投资者的敌人,也可以是朋友,视新三板的具体交易、转板规则而定。

  如果一些特殊机构借新三板转板之机提前埋伏,收获差价,如券商直投,这样的特殊机构超过30%的临界点,新三板就会成为新的输血机器,变成普通投资者财富的吞噬机器。

  相反,如果新三板公司经受住了数年考验,交易活跃度较低,机构投资者与有风险承受力的个人投资者挑剔之后,仍能站稳脚跟,成功转到中小板、主板等市场,这些公司上市变脸的概率就大幅降低,对于普通投资者是福音。眼看着创业板蜕变为少数家族暴富乐园,眼看着风险投资只能通过IPO退出获得暴利,鼓励新三板与并购、重组,为风投人士增加了新的退出通道,省得千军马万过IPO独木桥,所有的粉饰、造假、寻租成本、转移财富的梦想,全都转嫁给中小投资者。

  一些投资者希望能够冷冻上市公司三年,业绩仍然保持平稳,才允许原始股东套现。这不是市场化的办法,我们既要反对上市公司圈钱,也要反对打着为中小投资者的幌子反市场的行为。而新三板转板制度如果设计合理,就可以在市场的范围内实现普通投资者筛选出好公司的梦想。实际上,无论是不是新三板扩容,只要对利益输送眼开眼闭,任何一个市场都会变成单向输血管道,新三板只是增加了一个输血管道而已;抑制住了利益输送,新三板就将成为投资者的有利工具。

  笔者把新三板当成真正的创业板。表面上看,新三板与退市制度是中国股票市场近两年最大的制度建设,新三板做好了,风投、高科技企业有了着落。实际上,股票制度成功与否,取决于能否改变定价扭曲、利益输送的现象。如果新三板失败,说明中国股票市场内在的弊端难以根除,该让市场回到原始状态。

  决策层与投资者正在面临巨大的考验,坐稳了,出发吧。

文章关键字:新三 扩容 市场投资者
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