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新股申购大幕再启
2014年10月20日 08:15:57 华讯财经【 】 【打印

  新股再次来袭。第五批有11家新发公司过会,再加上今年1月因重大诉讼事项暂缓发行的石英股份(行情,问诊)在内,本次新股发行数量达到12家。少于之前预期的15家~20家,让市场对新股新增规模担忧有所缓解。

  从10月23日到27日,这些新股将集中开启IPO。下周共有9家新股发行(4家主板、3家创业板、2家中小板),分别是10月23日的科隆精化(行情,问诊)、地尔汉宇(行情,问诊)、九强生物(行情,问诊)3家及10月24日的中电电机(行情,问诊)、中科曙光(行情,问诊)、海洋王(行情,问诊)、萃华珠宝(行情,问诊)、石英股份(603688)、陕西黑猫(行情,问诊)6家。预计下周9家新股拟募资约37.3亿元,其中陕西黑猫6.89亿元募资规模最大,中电电机的2.67亿元募资规模最小;中科曙光50.36倍发行市盈率最高,石英股份20.86倍发行市盈率最低。另外,只有九强生物一家有668万股的老股转让,其他都是新股发行。

  新股申购仍受到市场资金追捧

  9月11家新股发行,网上申购和网下配售分别吸引了5861亿元、2760亿元的市场资金,共达到8621亿元,平均每家认购冻结资金达784亿元左右。另外,网下配售平均比例只有0.15%,其中花园生物(行情,问诊)更是低至0.09%;网上申购中签率虽然较高,达到0.56%,但部分如京天利(行情,问诊)(0.39%)、花园生物(0.40%)也明显受到中小投资者追捧。

  如果按9月的新股申购总规模和平均规模计算,预计下周新股认购资金总规模有望达到约7000亿元,平均每家认购资金约在700亿元~800亿元左右。预计中签率整体仍然较低,网上申购中签率将可能集中在0.4%~0.7%左右;网下配售比例将可能集中在0.1%~0.2%左右。

  由此看来,一级市场的新股申购在二级市场新股炒作上升的神话未破灭前,仍然受到市场资金追捧。

  申购关注海洋王、中科曙光、九强生物

  虽然9月发行的新股基本面有所减弱,但10月新批的11家新股基本面整体变化不大,仍以制造业为主,但部分公司存在较好亮点。

  从下周9家新股的基本面情况分析,较为良好的新股:九强生物是一家以生化诊断试剂的研发、生产和销售为主营业务的高成长型企业,拥有与国际基本同步发展的系列产品,销售毛利率约68%,主营业务增长率约16%;中科曙光主要从事研究、开发、生产制造高性能计算机、通用服务器及存储产品,并提供软件开发、系统集成与技术服务,销售毛利率约24%,主营业务增长率约20%;海洋王主营业务为专业从事特殊环境照明设备的研发、生产、销售和服务。公司核心竞争力为研发优势+销售服务+产品品种,公司取得了一千余项专利,产品的质量、技术和性能等多项指标领先于国内同行业水平,销售毛利率约71%,主营业务增长率约3%。

  新股基本面一般的公司:科隆精化主要从事以环氧乙烷为主要原料的精细化工新材料的研发、生产与销售。公司核心竞争力为“产业链+技术研发+地域资源,销售毛利率约16%,主营业务增长率约-9%;陕西黑猫主要从事煤焦化及化工产品的生产和销售,销售毛利率约11%,主营业务增长率约21%;石英股份是一家集科研、生产、销售为一体的硅资源深加工企业,国内石英制品行业的龙头企业。销售毛利率约44%,主营业务增长率约5%;中电电机主要从事大中型交、直流电机产品的设计、生产、销售和服务,并为机电厂商、检测和科研单位提供试验电源系统一体化解决方案,销售毛利率约35%,主营业务增长率约5%;萃华珠宝主要产品为黄金饰品。公司核心竞争力为”品牌文化+连锁加盟+产业布局,销售毛利率约4%,主营业务增长率约30%。

  另一家值得关注的新股是地尔汉宇,是专用排水泵供应商,主营业务为高效节能家用电器排水泵的研发、生产和销售,销售毛利率约36%,主营业务增长率约21%。

  综合来看,新股申购首选考虑是海洋王、中科曙光、九强生物,相对考虑地尔汉宇,其他5家较为一般。

  谨惕创业板和中小板风险

  目前,外围市场风险溢价有所下降,特别是海外小盘股出现暴跌,预计将可能波及国内小市值股票表现,再叠加估值偏高、三季报业绩较弱及年底套现可能,判断小盘股风险将越来越大。判断10月下旬,市场在十八届四中全会及沪港通效应降低的情况下,风险偏好可能出现转向。由此可能给市场带来一定的下行风险。(广证恒生策略分析师张广文执业编号:A1310512070004)

  地尔汉宇(300403)

  申购日期10·23

  基本面分析:公司是专用排水泵供应商,产品获得了包括三星、LG、海尔、美的、东芝、夏普、伊莱克斯等国内外著名的家电制造企业的认可。公司铝漆包线代替铜漆包线技术及线圈塑封技术、叶轮启动机构技术和水冷技术创新均已获得专利。公司被认定为高新技术企业和广东省省级企业技术中心。本次募集资金主要用于家用电器排水泵扩产及技术升级项目。

  策略分析:随着国内滚筒洗衣机销量占比的快速提升以及国内洗碗机需求的增长,家用电器排水泵行业受到带动而保持稳定迅速的发展。公司是我国家用电器排水泵的龙头企业。技术和研发优势给公司带来了产品性能和成本优势。而公司的不足:一方面,公司的生产规模有待进一步扩大。虽然公司已经不断通过增加生产设备等方式进行扩产,公司家用电器排水泵的年产能也从2009年的约770万个增长至目前的3100万个,但由于产品在国内市场需求旺盛,加上公司近年不断开拓的海外市场的需求贡献,预计公司主要产品家用电器排水泵供不应求的局面短期内将难以改变。另一方面,为进一步扩大生产规模,公司面临较大的资金压力。综上,基于家电行业保持快速发展,公司拥有技术和市场优势等理由,对公司股价给予溢价。

  风险提示:募投项目投产后产能扩张和新产品推广导致的销售风险,与雷利电机的专利纠纷风险,行业竞争加剧风险和原材料价格波动风险。

  科隆精化(300405)

  申购日期10·23

  基本面分析:公司主要从事以环氧乙烷为主要原料的精细化工新材料的研发、生产与销售。公司是最早、规模最大的拥有完整垂直产业链条的减水剂生产企业;率先研制出甲基烯基聚醚单体(TPEG),填补了国内市场空白;紧邻辽阳和盘锦两个主要环氧乙烷生产基地,拥有原材料供应地域优势。本次募资拟用于高性能混凝土用聚羧酸减水剂项目和环氧乙烷衍生物项目。

  策略分析:宏观和行业来看,一方面,近年来精细化工行业的发展速度已明显快于整个化工行业的发展速度。公司上游的石油化工行业,传统两大石化企业垄断国内环氧乙烷市场的局面已经发生改变,环氧乙烷的价格在进一步稳定。下游为混凝土、建材、光伏等行业,我国现阶段处于基础设施及城市化建设高峰期,巨大的下游行业需求量为聚羧酸减水剂创造了广阔的市场空间。

  公司优势在于产业链较为完善。目前,在聚羧酸减水剂领域,公司是集聚醚单体生产、减水剂浓缩液合成、聚羧酸泵送剂复配、最终产品应用完整垂直产业链条为一体的减水剂生产企业。但是,作为民营企业,融资渠道以银行短期借款为主,存在融资渠道单一的劣势。近年来,公司营业收入增长出现逐年下降的趋势。综上,公司在产业链及部分产品方面具有一定优势。但公司负债率较高,加上应收账款的逐年增加,财务成本居高不下,公司盈利增长受到阻碍。因此给予公司折价处理。

  风险提示:采购集中的风险,主要原材料供应及价格波动风险,应收账款风险,营运资金压力较大的风险。

  九强生物(300406)

  申购日期10·23

  基本面分析:公司是一家以生化诊断试剂的研发、生产和销售为主营业务的高成长型企业,是国内同行业的领军企业,公司具备生化诊断试剂全线产品。公司的产品不仅在国内拥有良好的口碑,三甲医院的覆盖率达到70%以上,同时还销往欧美等发达国家。本次募集资金主要用于新建研发中心及参考实验室项目,扩大体外诊断试剂生产规模项目,营销中心及网络建设项目等。 策略分析:国内诊断试剂行业起步较晚,相比国外领先企业来说,企业规模都比较小,竞争力较弱。公司的营销网络和技术服务贴近市场和临床一线,一方面推动了公司产品的销售,提高了客户满意度以及对公司产品的认知度、忠诚度,另一方面能使公司及时了解临床检验的需要,从终端客户搜集产品质量方面的反馈信息,为公司研发新产品、改善产品质量提供支持。此外,公司成功在国内率先推出胱抑素C和同行半肽氨酸等特殊诊断试剂,检测操作简便、准确率高、抗干扰能力强,具有广阔的市场空间。但从市场份额上看,公司占比不足5%,而国外少数几家诊断试剂厂商占据了国内市场50%的份额,公司在资本规模、生产规模以及技术开发上与国外大型专业公司相比还存在较大的差距。综上,出于公司优势不明显,市场份额较低及产品较为单一,给予公司股价折价。

  风险提示:上游原料供应依赖进口风险,成长型风险,应收账款发生坏账的风险,募投项目投产后产能扩张不能及时消化的风险。   海洋王(002724)

  申购日期10·24

  基本面分析:公司主营业务为专业从事特殊环境照明设备的研发、生产、销售和服务。公司核心竞争力为“研发优势+销售服务+产品品种”。公司取得了1000余项专利,产品的质量、技术和性能等多项指标领先于国内同行业,是国内仅有的几家能够满足各种严苛环境要求的生产企业之一。本次募资拟用于生产线、研发中心及国内营销中心的建设项目。

  策略分析:近年来我国固定资产投资规模不断增长,宏观经济增速较快,2007年~2013年度GDP分别较上年增长11.4%、9.0%、8.7%、10.3%、9.2%、7.8%、7.7%,为下游行业奠定了良好的发展基石,从而间接推动了特殊环境照明行业的不断发展。公司方面,新型城镇化建设将增加对工程机械配套灯具、道路照明灯具、铁路地铁照明灯具、水利建设配套灯具的需求,给本公司未来的发展带来了新的契机。公司主要产品特殊环境照明设备需适应强振动、强冲击、强腐蚀、高低温、电磁干扰等特殊环境,技术要求较高,产品主要定位于中高端市场。随着油田、电力、船舶、冶金等行业的发展,特殊环境照明设备市场需求旺盛,原本不属于本行业的企业包括海尔集团、富士康科技集团、美的集团(行情,问诊)、TCL集团(行情,问诊)、雷士照明等知名企业纷纷涉足该行业,并通过各种竞争战略扩大企业规模和提高产品市场占有率。综上,公司占据的市场份额短期内不会有太大的波动,但是鉴于公司持续的高销售毛利率,给予公司溢价处理。

  风险提示:公司主要的风险是宏观经济波动及下游行业波动带来的风险。

  萃华珠宝(002731)

  申购日期10·24 基本面分析:公司从事珠宝饰品的设计、加工、批发和零售。2006年公司成为第一批由国家商务部评定的珠宝首饰行业五家“中华老字号”企业之一,同时也是长江以北惟一获此殊荣的珠宝首饰企业。目前,公司的加盟店已拓展到339家;2013年深圳萃华黄金首饰产能已扩充至8吨。本次募资拟用于增设直营店项目。

  策略分析:宏观方面,2014年上半年,国内消费者对金条的需求量减少,导致国内金银珠宝销售额同比略有下降。根据国家统计局数据显示,2014年上半年金银珠宝的销售额达1497亿元,同比下降5%。公司方面,目前国内珠宝首饰企业有5万家左右,其中品牌影响力较大的只有几十家。企业极度分散导致资源重复配置现象较为严重。公司的优势在于特有的品牌文化,从品牌历史上看,“萃华”品牌始创于1895年,萃华金店早期曾负责为清皇室制作金银礼器和珠宝首饰;具有较为完整的产业链,同时通过连锁及加盟的制度极可能的开拓了更大的市场。

  公司的劣势在于资金实力较弱且融资渠道单一,若无力增加直营店使销售网络进一步扩大,盈利增长也难提升。

  综上,虽然公司与行业内顶尖企业仍有较大差距,但公司作为拥有百年历史老店的企业,在业内具有较高的知名度,同时也形成了相对较完善的产业链。获得新的融资渠道后有望进一步扩大经营。因此给予公司溢价处理。

  风险提示:公司主要风险为原材料价格波动及黄金租赁业务经营的风险。

  陕西黑猫(601015)

  申购日期10·24

  基本面分析:公司主要从事煤焦化及化工产品的生产和销售。公司的核心竞争力为“战略制定+循环经济+区位资源”。创建之初即开始运用循环经济产业链的理念进行设计,后为适应国家焦炭行业政策,通过整合、收购,积极调整产品结构。公司所在地韩城市位于陕西省,毗邻山西省,原材料供应充足。本次募资拟用用于投资控股子公司陕西龙门煤化工有限责任公司400万吨/年焦化技改项目。

  策略分析:宏观方面,焦炭价格受宏观经济波动影响较大,焦炭行业利润水平与经济发展周期呈现联动趋势。2012年以来钢材价格大幅度下滑,焦炭也随着大幅度降价,但焦煤降价滞后,且降幅低于焦炭,使焦化行业盈利能力面临考验,相当多的焦化企业仍将处于亏损的边缘。公司近年来主营业务收入也受国内宏观经济发展放缓、煤炭价格大幅度下跌等多重客观因素影响而出现了下滑。2014年1~6月,由于下游钢铁行业未见起色,焦炭价格持续下跌,公司自产焦炭和外购焦炭的销售收入均受到较大影响,同时下游市场需求量有限,公司未将产能全部利用,焦炭产品单位成本增加,导致毛利率进一步下降。 而公司的循环经济产业链较为出彩,合理利用了上游产品的副产品及废品。但由于外部经济环境以及行业整体经营形式持续走低对公司未来经营发展和盈利能力的不利影响,给予公司股价折价处理。

  风险提示:依赖单一原材料的风险,下游钢铁行业波动带来的风险,税收优惠及财政补助政策变动风险。

  中科曙光(603019)

  申购日期10·24

  基本面分析:公司主要从事研究、开发、生产制造高性能计算机、通用服务器及存储产品,并提供软件开发、系统集成与技术服务。公司承担了多个国家“863”计划、“核高基”项目、国家发改委安全专项及工信部电子基金等重大技术研发任务。本次募资拟用于并行分布式云存储项目、云计算管理系统项目等。

  策略分析:随着我国信息化带动工业化进程的不断推进,以政府、能源、互联网、教育、交通等为代表的重点行业对高端计算机产品与服务的需求迅速增加。上游企业的稳定有利于本行业发展。同时,随着国内上游企业的发展壮大,使得零部件采购价格总体呈下降趋势,将有利于提高国内高端计算机企业的竞争力。

  公司方面,2011年~2013年公司在中国高性能计算机TOP100中市场份额居第一位。而面向新型的云计算技术和产品,公司的优势在于,与国外主要竞争对手相比,政府客户一般首选自主可控的业务平台,为公司提供了稳定的市场。综上,公司所处行业发展迅速,在国内技术水平属于领先。但无论在市场份额还是品牌知名度上,都与国际知名厂商均存在明显差距,在激烈的市场竞争面前,中科曙光很有可能以牺牲毛利率作为代价,使用压低产品单价的办法来换取市场份额,这必将导致盈利下降。因此给予公司折价处理。

  风险提示:市场竞争风险,公司经营季节性波动风险,云计算业务风险,上游行业市场集中度高的风险。

  石英股份(603688)

  申购日期10·24

  基本面分析:公司是一家集科研、生产、销售为一体的硅资源深加工企业,是国内石英制品行业的龙头企业。公司拥有2项发明专利及28项实用新型专利,自主研发出了高纯石英砂提纯技术;公司是国内最大的高端石英材料制造企业。本次募资拟用于高纯石英管、石英棒项目。

  策略分析:宏观方面,随着我国电子信息产业、电光源产业的迅速发展,特别是光伏产业的爆发式增长,近年来我国石英制品行业的工业总值一直保持较快的增长。2001年至2012年度,我国石英制品行业销售额的年均复合增长率约为23.97%。从行业上游来看,我国石英矿品位高、储量大,已探明的高品位石英矿有140亿吨以上,并且易于开采。东海县作为我国最重要的石英砂生产基地,为国内石英管生产企业提供80%以上的生产原料。下游行业主要为电光源行业,目前主要客户主要包括飞利浦照明、欧司朗、GE照明及佛山照明(行情,问诊)等。由于下游厂商规模较大,信誉高,使得公司的坏账风险低。而高纯石英砂行业下游厂商则是比较分散,由于美国尤尼明等厂商的垄断,下游厂商议价能力较弱,定价主要参照美国尤尼明的产品价格。公司目前绝大部分石英管产品为电光源用石英管。公司的主要劣势在于高端产品结构单一,产品仍主要供应电光源行业使用。综上,公司生产规模巨大,拥有一定的自主研发能力,虽然公司现阶段业务仍主要集中在普通中低端石英管产品,但募投后以高端光伏及半导体为目标的发展仍具有一定的炒点。因此给予公司溢价处理。

  风险提示:公司的主要风险为,光伏行业波动导致公司业绩下滑及新型光源产品技术进步对石英管市场冲击的风险。

  中电电机(603988)

  申购日期10·24

  基本面分析:公司主要从事大中型交、直流电机产品的设计、生产、销售和服务,并为机电厂商、检测和科研单位提供试验电源系统一体化解决方案。公司的核心竞争力为“技术研发+产品优势+快速响应”。公司拥有国内专利146项,其中28项发明专利,118项实用新型专利。本次募资拟用于大中型高效节能电机生产基地建设、大型电机改造项目。

  策略分析:我国电机行业已经形成了一整套完整的业务体系,产品的品种、规格、性能和产量都已基本满足我国国民经济的发展需要。我国中小型电动机保有量已经达到16亿千瓦,成为世界上最大的中小型电动机生产、使用和出口大国。 公司作为民营大中型电机生产企业中的领军企业,公司的多类产品打破了大型国有企业垄断的局面,公司的研发设计、制造、检测能力处于行业前列。而在报告期内,2011年至2013年中电电机的销售毛利率分别为36.84%、35.12%和36.96%,与行业平均水平相比,其毛利率水平高出近1倍。但从2012年开始,受经济增速放缓影响,冶金、电力、建材、矿山和造纸等电机上游企业需求整体疲软,公司此次募资大部分将用于电机生产基地建设,以扩大其产能,被认为是火中取栗。加上公司本身存在的汇率风险,原材料价格风险,相对于其它大型电机行业国企较弱的议价能力,盈利增速的保持并非十分乐观。综上,公司与同行业相比具有较高毛利率的优势。但在宏观经济增速放缓的影响下,预计盈利增长幅度相对趋于平缓。因此给予公司折价处理。

  风险提示:原材料价格波动及电机市场需求下降的风险。

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